原油期货4月20日首现负值 国际油价近期或仍将低位运行

　　4月20日周一纽约原油期货价格历史上首次跌至负值，引起市场极大关注。业内人士认为，根据对国际市场两大主力原油品种价格和全球原油供需基本面的剖析，预计全球油价近期还将维持较低价格。对于国内市场的影响，有机构认为虽然油价下跌可能对石化等部分行业有所影响，但对中国经济整体来说仍属利好因素。

　　暴跌根源是疫情致需求大降

　　4月20日，美国西德克萨斯州轻质原油期货(WTI)5月期货结算价收于每桶-37.63美元。据了解，这是自石油期货从1983年在纽约商品交易所开始交易以来首次跌入负数交易。这意味着由于缺乏储存商品的地点，原油生产商必须为买主付款以将石油从他们手中运走。WTI5月期货暴跌至负值后，WTI6月期货价格再度受到重挫。周二，WTI6月期货收跌35.78%报13.12美元/桶，盘中一度暴跌近70%，最低见6.5美元/桶。

　　芝加哥商品交易所称，WTI6月期货当日触发3次熔断，其中美国中部时间凌晨4:10和4:33下跌触发两次熔断，随后反弹，但在凌晨4:45触发又一次熔断，当日成交量超过200万张合约，创单日历史新高。

　　5月期油的暴跌，市场分析认为主要与临近交割日有关。新时代证券宏观团队认为，此次原油期货价格大跌是市场交易直接导致的。WTI原油期货需要实物交割，5月合约是4月21日到期，如果到期持有期货合约，必须接受原油。但是疫情导致全球石油需求暴跌，石油库存趋满，即将到期的原油期货无法进行交割，只好倒贴卖掉。

　　对于原油持续暴跌的根本原因，该团队进一步指出，是疫情导致需求大幅下滑。在OPEC+达成减产协议以及美国考虑给石油公司补贴让其停产后，油价的远期曲线变得更加陡峭，这反映了减产效果，但协议来得太晚，减产是5月开始，对近月合约的影响小，而疫情以及原油价格战已经引发供需关系严重失衡，这是近月端最为担忧的。从经验来看，即便疫情拐点到来，欧美等发达国家经济活动也很难在短时间实现Ⅴ型反转，因此原油需求恢复是一个缓慢的过程，远月期货升水走平也正是反映这一预期。

　　当前影响油价的最主要因素不是生产成本，而是库存，特别是在内陆产油区，如库欣地区。标普全球普氏能源资讯分析师ChrisMidgley发文表示，库欣是内陆城市，原油库容很可能在3周内填满，一旦填满，WTI原油期货合约进行实物交割将更加困难。

　　未来一个月油价或继续承压

　　市场分析人士指出，由于存储费用大幅溢价，近期原油价格大幅折价交易，这些即将到期的合约所处的环境十分不妙。高盛此前曾警告称，油价暴跌是石油市场史无前例供给过剩导致的“症状”。WTI5月石油期货可能有“潜在的进一步麻烦”。接下来WTI6月合约将面临“下行压力”。

　　澳新银行高级商品策略师Daniel Hynes预计，未来一个月左右，即月合约与现货的价差可能仍将承压。

　　前海开源首席经济学家杨德龙在接受信息时报记者采访时表示，市场的恐慌情绪比较明显，这次原油价格下跌不仅是打价格战，更关键是需求大幅下降的问题，甚至是很多需求消失导致，虽然沙特、俄罗斯达成了减产协议，但是原油库存还在不断的增加。因此影响油价的这种利空因素依然存在，后续还存在继续下跌的可能。

　　方正中期期货研究院认为，根据对国际市场两大主力原油品种价格的分析和全球原油供需基本面的剖析，全球油价还将维持较低价格。全球主要产油国宣布减产后，5月份才开始执行，执行情况目前也未可知，且减产数量不足以抵消二季度市场的过剩量。而在减产落地后，由于疫情仍处在发展期导致看不到需求恢复的预期，因此近期多头实际没有更多的期待，内外盘原油尽吐此前的涨幅。短期来看，无论是市场主动减产还是被动减产，均无法弥补需求的下降，近端市场基本面仍然疲软，并将继续施压油价。

　　不过也有交易员表示，5月合约跌至负值并不能反映出原油市场的真实情况，现在市场对油价的预期仍是相对稳定的。4月21日，中信证券发布研报指出，若海外国家4~5月陆续达到疫情高峰，5月OPEC+减产落地后随着需求恢复，油市有望在6月前后达到供需平衡，并在下半年去库存。油价中长期持续回升的拐点有望在二季度出现，年底布伦特原油将可能回升至50美元/桶上方。

　　油价暴跌对A股影响如何?

　　据了解，通常油价下跌作用于A股市场主要有三种路径。第一，需求端或预期疲软引起油价下跌，典型例子是2008年次贷危机。全球经济萎靡，成本端下降难以对冲需求端疲软或预期下修，在出口依赖度较高时期，企业盈利下滑或预期下修会对股指产生显著拖累。第二，主要产油国大幅扩张供给，典型如2014年、2015年，此时一定程度利好市场——需求尚可背景下，成本端下降将一定程度上增厚盈利。第三，供给扩张同时需求疲软，影响或介于上述两者间。

　　长江证券研报称，本轮油价大跌背景与2000年以来几次油价大跌的背景均不同——既有供给端扰动，也有对远期需求担忧。因此，在考虑油价大跌对行业的传导作用时，应同时考虑疫情在海外的发酵情况：1.新冠疫情的强传染性，会对全球商务出行、旅游等产生重要影响，部分行业成本下降，能否抵消需求萎缩，尚待观察，如航空。2.相对以往，上市公司全球化经营程度更高，海外疫情发展不确定性，短期内应关注出口敞口较高行业风险。

　　原油是绝大多数农业品跟工业品最主要的原材料，所以极端变化的油价对这些行业的成本会产生比较大的影响，从而改变商品的价格。杨德龙表示，油价大跌会降低企业的运营成本，有利于企业的生产。但油价降低对于各个行业的作用传导机制是不一样的，对于一些石油化工企业，可能会造成比较大的影响，因为这些企业如果原来有很多石油库存，那么库存就会大幅跌价，需计提跌价准备，就会亏大钱。

　　汇丰晋信基金首席宏观及策略师闵良超认为，虽然油价下跌可能对石化等部分行业有所影响，但对中国经济整体来说仍属利好因素。从宏观角度去理解，石油作为一个生产要素，如果价格长期处于低位的话，对于我们这样一个石油消费大国和进口大国来说，对于整体经济会是一个积极的因素。虽然短期内油价下跌可能给市场某些板块带来了压力，但我们更多应该把它当成一个正面因素去理解。从投资角度来看，应更多去挖掘一些可能受益于油价下跌的行业或板块。大部分制造业或多或少都会受益于低油价;直接受益的包括以原油及衍生品为成本项的行业，比如某些建材子行业，再有就是油轮运输等。